周一三大指数高开低走,集体收涨1%左右,主要被北向资金持续净流出拖累。市场信心匮乏,容易发生踩踏出逃。当前中美利差仍处于历史高位,国内基本面复苏预期尚未兑现,在缺乏增量资金入场的情况下,市场短期难有起色。
宏观上,美联储立场依然强硬,引发市场9月继续加息猜测。1年期LPR下调10个基点,多部委联合推动“认房不认贷”,证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”四箭齐发,逆周期调控政策持续发力。后续内外利多因素共振形成合力后,A股有望重返上行趋势。
本文逻辑:
(相关资料图)
一、投资展望
二、近期市场回顾
三、市场资金动向
四、市场温度
一
投资展望
策略前瞻:目前A股仍在探底,主要是由于10年美债收益率仍处高位,北向资金持续净流出,除在流动性上边际扰动之外,也对内资形成示范效应,压制市场整体风险偏好。不过从股债性价比、成交量、换手率等指标来看,当前定价已经计入过多的悲观预期,市场进一步下行的动力较小。往后看,美联储加息空间缩窄,国内经济数据预计触底回升,中报季即将结束,积极因素仍占据主导地位。本轮演绎预计仍是“价值搭台,成长唱戏”,重视前期政策指引,配置关注“哑铃策略”,短期可以重点关注保险、石油石化、运营商等低波红利资产,中长期仍看好数字经济AI+。
技术角度:上周A股连续破位下杀,市场跌多涨少,亏钱效应持续释放,仍在继续探底。上证指数始终维持沿5日线震荡走低。在站稳5日均线之前,市场弱势惯性或仍将延续。当前存量博弈特征明显。目前仍可以把3000点作为本轮市场底。深证成指与创业板指数同样处于下行通道,尚未见到止跌信号。本周还是偏谨慎观望,待到技术指标出现底背离信号时可以逢低买入。
市场方向:三部门联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》,“认房不认贷”终于纳入各地地产政策工具箱;财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》,数字资产入表正式落地,金砖会议启动人工智能研究组;政策端推动增量资金入市,印花税大幅调降。具体来看以下三条线可持续可关注:(1)风险释放、政策优化、业绩触底的地产链;(2)国际合作发展、渗透率有望提高的数字化、人工智能领域;(3)印花税减半、中长资金入市后充分受益的券商板块。
(1)风险释放、政策优化、业绩触底的地产链:随着部分房企暴雷,地产行业风险基本已经释放到位,市场已经充分定价。往后看,“认房不认贷”加入政策工具箱,刺激现存刚性、改善性需求,城中村改造和平急两用设施建设释放新增需求,房企销售有望触底回升,持续改善。
(2)国际合作发展、渗透率有望提高的数字化、人工智能领域:科技仍是未来发展主线,当前数字化、人工智能等领域仍处于起步阶段,后续行业景气度有望随着数字资产、应用渗透等走高,支持企业业绩兑现,此外海外科技巨头业绩超出预期也会向国内相关企业扩散,对行情形成支撑。
(3)印花税减半、中长资金入市后充分受益的券商板块:当前证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”多管齐下,体现了政策端落实“活跃资本市场,稳定投资者信心”的坚定决心,后续多部门有望联合推动社保等中长资金入市。券商作为首要受益板块,当前估值仍然处于历史低位,布局时机已现。
二
近期市场回顾
(一)A股市场
上周A股持续走跌,上证指数沿着5日线一路震荡走低,始终未能扭转下跌趋势。深证成指和创业板指同样处于下行通道,尚未看到止跌信号。北上资金持续三周净流出,持续压制市场情绪,交易量、换手率等指标萎缩至历史低位。从风格上看,价值相较成长更为抗跌,市场避险情绪突出。当周主线并不突出,市场主要还是在炒作热门消息。
板块来看,上周30个一级板块下跌,环比前周继续恶化,亏钱效应持续。上周只有环保板块小幅收涨,主要是由于日本福岛开始排放核污水入海,相关概念股受到市场追捧。跌幅较大的则包括建筑装饰、电力设备、机械设备等,主要是由于经济复苏节奏放缓,前期行情退潮。更多数板块当周表现都要弱于前周,13个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看,当周行情较弱。
(二)基金市场
上周各大基金指数表现较差,当周股债双杀,资本市场基本全线下跌。除去货基小幅收红之外,其他基金指数全部下跌。由于权益市场下行幅度较大,股基指数跌幅靠前。周内价值相对占优,沪市表现较好,因此上系基指跌幅也小于深系基指。
上周基金收益率中枢分化,除商品型和债券型周收益率中枢小幅下滑之外,其他类型的基金环比前周态势均有所改善,涨幅扩大或跌幅收窄,QDII基金周收益率中枢更是由负转正,大幅上行2.17pct。从年收益率中枢来看,重要的基金类型收益率都在上行,其中商品型基金年收益率中枢大幅上行1.89pct,FOF型基金则下行1.31pct。
三
市场资金动向
(一)A股市场
主力资金当周净流入。从申万一级行业来看,流入行业20个,近一周净流入297亿元,环比增加88亿元,回归常态化流入水平。其中计算机、传媒净流入超过70亿元,环保、通信净流入额超过30亿元;净流出上,交通运输超过25亿元,国防军工、有色金属超过10亿元。
北向资金当周净卖出224.20亿元,连续三周净卖出超200亿。主要买入量子科技、元宇宙、在线教育、CRO等,净流入超10亿元,国企改革、白酒净流出超过60亿元。工业富联、药明康德、科大讯飞、三七互娱等居净买额个股前列。
南向资金当周净买入212.54亿港元,连续六周净买入。其中沪港通净买入137.16亿港元,深港通净买入75.38亿港元。腾讯控股、建设银行、中国平安、小鹏汽车等居净买额个股前列。
(二)基金市场
上周开放申购基金55只,涉及鹏华、南方、大成、广发、富国、易方达等26家基金公司。合计161亿元,环比减少约196亿元。周内申购基金包括15只主动权益型基金、16只债券型基金、13只固收+型基金、5只QDII基金、3只FOF基金、3只指数型基金。整体来看申购数量和规模在市场偏底部维持低位。
四
市场温度
从近5年以来分位值来看,上周8大指数估值除了上证50上行之外,其余均小幅下跌,指数估值分位数下滑都在1%-4%左右。在价值相对抗跌,成长风格劣势的情况下,创业板指的估值分位数再次腰斩,科创50同样降至0.93%,基本处于历史的极低位。总体上看,A股的中长期配置窗口已经打开,此时入场获利机会极大。
从上市以来板块分位值来看,截至8月28日收盘,共有13个板块估值上修,估值分位数平均下滑0.32pct,降幅环比收窄。非银金融估值回升最大,环比+15.18pct,主要受证监会“降印花税、收紧IPO、严控减持、融资加杠杆”政策利好及中长期资金入市预期带动;综合板块同样大幅回升9.95pct,主要是之前超跌回补,板块估值中位数为家用电器(19.67%),中位值小幅回升,但仍处于历史偏低位。
从3年股债性价比来看,截至8月28日,万得全A市盈率倒数与十年期国债(2.57%)的比值为2.33,环比+0.06,而历史均值为2.08,处于近3年的偏高位,历史分位值位置处于99.72%(即性价比高于99.72%的时间),环比+1.39pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于98.89%(环比+0.14pct)、98.07%(环比不变)、79.61%(环比+7.07pct)和70.89%(环比+5.43pct)。较上期来看,整体上A股性价比继续上升,基本上跌无可跌,下行空间极小;现买入持有3年盈利概率为98.39%,继续微降;10Y国债利率环比小幅下降;中、微盘股性价比大幅抬升,大盘股吸引力维持不变。